熟悉笔者的朋友都清楚，自从22年新季小麦高价开秤并明确了丰产情况以来，笔者对小麦的价格走势一直是看空的。即便是11月份出现的强劲反弹超过预期，但笔者还是坚持认为在小麦供大于需的大背景下，依托面粉加工企业的独轮驱动，这种反弹亦或说是上涨不仅高度有限，而且不具备持续性。

因此笔者也反复提醒，12月份小麦市场价格将会成为一个向下的变盘点，但到春节前后下跌的幅度不会很大，大的风险点会在3月份出现，目前来看判断基本正确，只是加速下跌的风险提前到了2月下旬。

随着小麦市场价格持续下跌并失守3200元/吨重要关口，目前多数区域已有跌破3100元/吨的迹象。包括面粉加工企业在内的整个市场主体对小麦的后市多数已是极度看空，甚至之前非常乐观的贸易商群体心态都接近崩溃，那么连续下跌的小麦什么时候能止跌企稳呢？小麦的底部在哪里呢？

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小麦市场价格短期底部隐现

笔者认为小麦经过2月下旬的连续下跌后，目前风险已得以一定程度的释放，短期和阶段性底部即将出现。其底部区域位置面粉加工企业应该围绕着3100元/吨左右，基层收购粮点（出库）大概率会围绕着3000-3050元/吨这个区域。

之所以这么认为，笔者并非只是简单的拍脑门臆想，而是结合消费市场的回暖预期以及与小麦市场价格联动性极强的玉米市场价格而分析的。因为自从21年小麦大批量进入饲用用途后，小麦已不再是从前的小麦了，我们对小麦市场价格的走势分析理应考虑到各大粮食品种的联动效应。

1、疫情结束后消费回暖预期明确

疫情结束后，扩内需成为政策面的焦点。随着社会经济生活走向正常轨迹，消费回暖的预期已经是非常明确了。我们从身边不难可以看到，包括旅游、餐饮、大中学校的集团性消费又恢复正常了，部分领域甚至出现了爆发点，那么这对面粉乃至其副产品的消费将是一个良好的预期。

2、玉米市场价格将是小麦市场价格的支撑点

就小麦对玉米的替代价差而言，单纯从价值角度来说，150-200元/吨都属于合理，但从替代降成本的角度来说，多数饲料企业会在价差100-150元/吨时激发替代意愿，价差越小，其替代数量将会越大。这也就意味着连续下跌后的小麦目前已接近或是说即将接近大量替代的价差范围。

以当前小麦存量较大的河南和安徽地区来说，目前15个水分的玉米净粮装车价在2860-2880元/吨一线，按替代价差，基层粮点或是储备企业以及渠道库存的出库价应该至少是2960元/吨，结合小麦的水分和安全毒素因素，3000元/吨直至3030元/吨也是具备大量替代价值的。那么这是不是意味着小麦又将可以进入饲用环节，其消费环节将不再是面粉加工企业独轮驱动，甚至这对面粉加工企业来说，也再次构成了挑战。

3、玉米市场价格趋稳将是大概率的

有的朋友或许会问，如果玉米后市下跌会不会使得与小麦的价差再次拉开并扩大，确实这是个问题。但我们根据近期玉米的走势以及区域存量来分析，至少在新季小麦登场前，河南和安徽地区玉米再次下跌的概率并不会太大。理由如下：

首先从当前玉米市场价格的角度来说，目前的玉米市场价格无论是东北还是华北和黄淮地区，都是非常接近种植成本线的，叠加渠道库存的成本，尤其是目前存量最大的东北地区，短期内并没有抛售的压力和认输的动机。而华北地区和黄淮地区，自22年新产玉米登场以来，其消耗量很大，目前的存量甚至都难以满足区域内的消费需求，因此也不存在所谓的抛售压力。同时整个市场需求恢复的预期正处于兑现的过程中。

由此笔者认为玉米市场价格短期将会趋于稳定，至少在23年新季小麦登场前不会有多少向下的空间了。这也就间接封闭了小麦的短期继续下跌空间，并夯实了小麦的短期底部。

当前小麦的操作策略

如果笔者分析的小麦市场价格的短期底部有机会成为可能，那么对于当前小麦的正确操作策略是什么呢？

首先我们必须明确短期底部这个词，因为影响小麦中长期走势还有一个重要因素，就是天气因素。23年小麦的种植面积扩大是没有什么疑问的，但其面积的扩大多数集中在淮河以南非小麦主产区，受极端天气的影响因素很大。而淮河以北高品质小麦区的种植面积增加幅度有限，之前的冬旱和冻害又对单产有一定的影响。那么综合以上因素，小麦后市的供需局面也应该是一目了然。

因此对于当前小麦的操作策略，笔者以为，对于高品质的小麦当前如果有机会出具可以适度降低头寸，底部区域出现后可以继续选择高品质的小麦从投机天气的角度出发少量建仓。而对那些品质一般的非面粉加工企业喜好的小麦还是以继续出具为宜，底部区域如果一定想建头寸的话，还是需要像拿着开弦的手榴弹一样，快进快出。