曾一度陷入困境的天齐锂业（002466.SZ、9696.HK），2022年净利润同比增长逾10倍，并最终走出债务阴霾。
近日，锂资源巨头天齐锂业披露2022年年报，当期公司实现净利润逾240亿元，全年生产锂精矿135万吨，销售锂化工产品5.8万吨。同时，其负债规模由2021年末的260亿元降至2022年末的178亿元，负债率由59%降至25%。
《中国经营报》记者注意到，在资源端，天齐锂业近年通过对格林布什（Greenbushes）锂矿和阿塔卡马（Atacama）盐湖等世界级锂资源的前瞻布局，权益资源量高达1442万吨碳酸锂当量，实现锂资源100%自给；冶炼端，公司锂化工产品产能合计6.88万吨/年，中期规划产能超11万吨/年。不过，锂价回落和地缘政治风险，为公司的未来发展带来了不确定性。
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浪潮下的幸运儿
锂，这种银白色的小金属，在近年的新能源大潮下迎来了高光时刻。
上海有色网（以下简称“SMM”）价格信息显示，国产电池级碳酸锂现货均价由2020年7月末约4万元/吨的谷底，攀至2022年11月中旬近57万元/吨的峰值，不足两年半时间上涨逾13倍。
五矿证券“锂想系列”研报显示，2010年之前，锂下游需求主要来自玻璃、陶瓷、润滑脂等传统领域，后随全球新能源市场的爆发，来自动力、储能等电池领域的需求快速崛起，并催生了2015—2018年和2020—2022年的两轮锂价大周期。
“自2000年以来，锂消费的快速增长主要由智能手机、笔记本电脑等便携式电子行业引领。而2010年后，中欧陆续开始推广和培育新能源汽车产业，拉动了锂电池产业链的景气度，并向上传导至锂化合物及资源端，成为锂业繁荣的主要驱动力。”天齐锂业在2022年年报中提到。
在此背景下，作为全球少数几个同时布局了世界级硬岩锂矿和锂盐湖的公司之一，天齐锂业业绩创出历史新高。
2022年年报显示，当期天齐锂业实现营收404亿元，同比增长428%；实现归母净利润241亿元，同比大增1060%；实现扣非归母净利润231亿元，同比增长1629%。营收创出2010年上市以来的新高，净利润则超出之前十余年之和。
产品方面，2022年全年，天齐锂业共生产锂精矿135万吨，同比增长41%；销售76万吨，同比增长38%。生产锂化工产品4.7万吨，同比增长8%；销售5.8万吨，同比增长22%。锂矿业务实现营收154亿元，毛利率为84%；锂化工业务实现营收250亿元，毛利率达86%。
其实，此前天齐锂业曾深陷债务泥潭。往期公告显示，2018年12月，总资产不足200亿元的天齐锂业，以40.66亿美元“鲸吞”全球锂业巨头智利矿业化工（以下简称“SQM”）23.77%股份，其中35亿美元来自中信银行牵头的境内外银团贷款。
此次“豪赌”，使天齐锂业在获得全球最大在产锂盐湖阿塔卡马部分权益的同时，也背上了沉重的债务负担。2019—2020年，天齐锂业利息费用分别高达21亿元和18亿元，叠加行业进入下行周期等因素，致其连续两年分别亏损60亿元和18亿元，退市风险高悬。
近两年，新开启的锂业上行周期，为天齐锂业带来了充沛的经营现金流；2022年7月，港股IPO成行为公司募集了近89亿港元的偿债资金，其得以转危为安。
天齐锂业方面表示，目前公司已经偿还全部中信银团并购贷款及部分其他金融负债，资产负债率大幅降低，全面完成降杠杆目标。“健康的资本结构，将有利于公司在激烈的市场竞争中保持良好的状态，提高公司的抗风险能力。”
进击海外买矿
除阿塔卡马盐湖外，天齐锂业于2014年收入囊中的格林布什锂矿，则被誉为全球固体锂矿“皇冠上的明珠”。
上述五矿证券研报显示，从历史上的班布里锡矿公司到 Sons of Gwalia，再到GAM、泰利森矿业和泰利森锂业，位于西澳的格林布什矿床已走过130多年的开采历程。其中，格林布什矿床在1888—1960年最早被用于开采锡矿资源，1960—2006年又进行了钽矿的采选，硬岩锂矿的开采启动于1983年，至今不断兴盛，一直是全球最重要的锂矿原料基地。
该研报表示，截至2020年，格林布什历经数十年的开采后，氧化锂总储量依然高达280万吨，平均品位仍可达到2.1%。其所处地理位置理想，距离西澳港口班布里约90公里，运输成本低。同时，该矿采选工艺和装置成熟，甚至为澳大利亚新兴锂矿的开发培育了人才。
咨询机构伍德麦肯兹的近期数据显示，2022年，全球在产锂资源供给项目共42个，其中格林布什为最大的在产硬岩锂矿项目。据其发布的产量数据计算，格林布什（泰利森）锂精矿产量占全球锂精矿总产量的35%，相当于全球第二至第五大锂矿商年产量之和。
天齐锂业年报显示，截至2022年末，格林布什项目锂储量约为824万吨碳酸锂当量，氧化锂平均品位1.9%；已建成锂精矿产能162万吨/年。2022年全年，该矿的锂精矿产量为135万吨，其中供股东使用的化学级锂精矿120万吨，供外销玻璃、陶瓷等领域的技术级锂精矿15万吨。
正因对格林布什的控制，使天齐锂业成为全球最大的锂矿生产商之一。在众多A股锂业上市公司锂资源自给率尚不足50%时，天齐锂业实现了原料超100%自给，最大化降低成本，并兑现锂产品利润空间。
锂价回落风险
值得注意的是，近期锂价急速回落。从股价表现来看，天齐锂业亦受波及。
SMM信息显示，截至4月6日，国产电池级碳酸锂均价为21.5万元，较2022年11月的高点已跌去逾六成。同时，天齐锂业股价也大幅回调，其A股股价4月6日报收76.24元/股，较去年7月148元/股的高点已下跌近半。
“实际上，2022年碳酸锂、氢氧化锂的供需是平衡的，（前期锂价暴涨）有很多炒作因素。今年预计碳酸锂价格会飞速地下降，探到10万元以下非常有可能。”孚能科技（688567.SH）CEO王瑀近日表示。
一位行业研究人士向记者表示，从市场层面来看，锂价越是下跌，越会加重下游的观望情绪，促使正常需求后移。目前包括锂盐、材料、电芯和整车在内的产业链多个环节，都存在库存堆积的情况。“部分材料企业的产品库存就有四五千吨，一些电芯企业的电芯库存也可以用两个多月，在锂价急跌情况下，他们的当务之急是清掉这些库存，而不是去买进更多原料。”
据SMM统计，中国碳酸锂2月库存为6.1万吨，环比增加2.01万吨。其中，冶炼端库存5.4万吨，环比增加2.03万吨；下游库存0.75万吨，环比减少0.03万吨。下游继续去库存，冶炼端累库继续加剧，行业供给尚有冗余。
天齐锂业方面表示，锂价受经济增长、供需动力、生产成本变动等多种因素影响，锂价下跌可能对公司的业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。不过受益于下游新能源汽车和储能产业的高成长预期，公司认为锂业中长期的基本面将持续向好。
此外，天齐锂业境外资产占比较高，涉及文菲尔德（Windfield Holdings Pty Ltd）、天齐澳大利亚（Tianqi Lithium Kwinana Pty Ltd）和SQM的境外资产合计近350亿元，占公司总资产近五成。
在2022年10月的一次投资者关系活动中，当被问及如何应对地缘政治风险所带来的影响时，天齐锂业方面表示，回顾公司发展史，从1992年的射洪锂盐厂到现在已有30年历史。公司已是一名“行业老兵”，历经了几个产业周期起起伏伏的考验，也见证了“锂”从一个小众产品到新能源行业基础材料的巨变，因此对所处行业积淀了深刻的认识和经验。2010年以来，公司经陆续在澳大利亚和智利进行投资和资源布局，未来将持续关注外部环境的变动，会综合考虑多种因素后谨慎评估和应对。
