2023年7月5日恒帅股份（300969）发布公告称公司于2023年7月4日接受机构调研，海通证券刘一鸣、复华投信颜毓靜参与。

具体内容如下：

【资料图】

问：一 ：请简要介绍公司 ADAS产品相关的进展情况？

答：该产品的产品构成主要包括智能清洗泵、液罐、管路、电磁阀、激光雷达清洗喷嘴、摄像头清洗喷嘴等。各部件的数量主要取决于整车厂的自动驾驶的传感器使用方案，根据传感器使用数量确定清洗点位数量。公司的主动感知清洗系统在未来高级别自动驾驶领域会有较好的市场前景。公司已向部分客户小批量交样并进行路试，预计部分项目会于今年陆续结束路试进入定点环节。除已交样客户外，部分客户已在进行系统标定。由于该产品的控制逻辑需嵌入自动驾驶系统逻辑算法中，整个产品开发周期会长于常规清洗系统产品开发。

问：二 ：请简要介绍公司谐波磁场电机的优缺点及目前的发展进度？

答：谐波磁场电机技术属于电机领域的底层技术变革，相比传统电机，谐波磁场电机具备诸多优势（1）电机轻量化。谐波磁场电机的体积、重量、材料耗用相应减少，功率密度会显著高于传统电机；（2）基于磁场的特殊性新设计，谐波磁场电机可大幅降低电机轴电流；（3）谐波磁场电机的控制方法与传统电机一致，可以同样适配现有永磁同步电机的应用场景；（4）相比部分传统高压电机，谐波磁场电机的制造工艺有所简化。（5）成本优化。由于轻量化带来的材料投入减少，将进一步优化电机的成本结构，建立更为深厚的成本护城河。

由于谐波磁场电机的特殊磁路设计，其制造精度和装配复杂度要求更高，具有更高的制造壁垒。

谐波磁场电机对基础磁性材料要求较高，相关材料的研发也持续进行中，总体进展都较为顺利。相关研发项目预计于今年进行产业化落地，逐步搭建小批量磁性材料中试线。

问：三 ：请简要说明公司未来外销业务增长趋势？

答：公司内外销业务的比重较为均衡，公司外销业务以部件为主，主要包括清洗泵、电机及电动模块产品。由于清洗系统中的洗涤液罐体积大重量轻，海外销售运费过高，相关产品的客户集中于国内。目前公司积极推进泰国及美国生产基地建设，落子全球化生产基地布局，进一步拓展公司国际业务，提升配套份额。

问：四 ：请简要说明清洗系统业务在传统车与新能源车上的应用情况？

答：在目前的汽车产业内，不管是传统燃油汽车还是新能源汽车，公司流体技术产品属于汽车必须配置的产品和功能之一。随着中国汽车零部件行业的不断产业升级，具备系统化平台化开发、模块化制造、集成化供货能力的业内企业具备更强的行业竞争力，并日益成为行业的发展趋势。

问：五 ：请简要介绍在电机领域的客户和产品拓展方向？

答：公司在电机领域目前主要围绕四门两盖领域四个车门、充电小门盖和后备箱盖。目前，公司电机业务中后备箱领域电机业务占比较高，其他领域电机品种渗透率在逐步提升过程中。在电机领域，公司主要作为二级零部件供应商（Tier2）进行供货，深受 Tier1 客户的青睐，目前面向 Tier1 客户的电机收入份额亦处于不断爬坡增长趋势。相关电机领域亦有新客户在陆续合作。

电机产品的拓展方向主要围绕电机应用场景开拓、产品系统化总成化、产品功能多样化等方面展开。电机应用场景开拓将进一步拓展公司的产品库，丰富公司的产品线；产品系统化总成化、产品功能多样化将扩大公司单一产品的单车价值，例如针对部分场景需要磁滞功能，公司开发了磁滞器电机；在隐形门把手和充电小门领域，已拓展至“电机+执行器”的产品配置等。

问：六 ：简要说明公司如何维持成本优势？

答：公司通过纵向一体化策略，一方面以电机为切入点，不断整合下游客户需求，利用电机的生产优势，将电机广泛应用于清洗泵、清洗系统、热管理系统等产品；另一方面，公司通过不断延伸产业链，使得公司的核心产品所需零部件的供货更加可控，质量更加可靠，控制成本的同时增加各个业务链条的利润。另外公司通过自主设计及装配智能化全自动生产线实现了高度自动化生产，大幅减少了人力资源配置，达到了提高生产效率、提高产品质量、降低生产成本的效果，从而使公司在市场竞争中占据成本优势，掌握主动权。

恒帅股份（300969）主营业务：公司主要从事车用微电机及以微电机为核心组件的汽车清洗泵、清洗系统产品的研发、生产与销售。

恒帅股份2023一季报显示，公司主营收入1.83亿元，同比上升12.03%；归母净利润4085.05万元，同比上升28.5%；扣非净利润3715.59万元，同比上升30.28%；负债率19.44%，投资收益135.61万元，财务费用33.21万元，毛利率34.19%。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为71.46。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1355.93万，融资余额增加；融券净流入0.0，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒帅股份（300969）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星公司调研 〗

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