北京时间2023年8月18日（星期五）盘后，恒生指数公司将公布恒生系列指数半年度审议结果（审议考察截止日期为2023年6月30日）[1]，涉及恒生、国企、恒生科技等港股主要旗舰指数，以及与港股通投资范围密切相关的恒生综指。由于追踪旗舰指数的被动资金规模大（综合Bloomberg与Wind的统计，追踪恒指、国企和恒生科技指数的ETF规模分别约为275.4亿美元、56.7亿美元和142.7亿美元），因此潜在成分股变动以及相应资金流向值得重点关注。基于现有可得公开数据，我们预览潜在调整如下（具体内容详见报告原文），供投资者参考。

恒生指数调整：关注指数后续潜在结构性调整

(资料图片仅供参考)

潜在调整候选：基于恒指调整方法，以及通过此前多次实际调整结果对非量化调整标准的理解和验证，我们估算部分公司排在恒生指数顺位前列，有可能成为纳入的潜在候选者。我们的测算优先考虑市值顺位，再结合各行业代表性等因素综合得出。基于上述预测，我们在报告中测算了相应个股可能的权重和资金流向。

不过需要指出的是，历史经验表明实际结果可能与这一简单基于顺位的筛选存在较大出入，例如某些公司在过去几次的预测中都排在前列，但最终都未能被纳入，主要可能是一些作为指数咨询委员决策依据的因素，如行业和上市地代表性等并无详细说明或量化依据，也不排除有其他非量化因素的考量影响最终决策。

值得一提的是，恒生指数公司于7月7日发布《有关外国公司被纳入恒生指数候选资格之咨询总结》，其中提到恒生综合大中型股指数中主要上市外国公司将于今年11月进行的2023年第三季指数检讨开始符合恒生指数成分股的候选资格。因此建议投资者关注将在今年11月进行的恒生指数调整中，相关在港上市外国公司纳入恒生指数的潜在可能。此外，根据恒指公司在2021年3月发布的咨询结果，恒指成分股计划于2022年中前增加至80只，最终固定在100只。整体上看扩容速度整体慢于预期，刚刚达成80只的阶段性目标。

港股通与恒生综指调整：预计20只公司有望纳入港股通，20只或被移出

此次调整也适逢恒生综合指数的半年度指数审议（一年调整两次，以6月30日和12月31日为截止计算日期）。同时，由于恒生综合指数是港股通投资的样本空间，其变化也将直接影响港股通可投资范围，因此值得关注。

基于恒生综指的调整方法，再结合需要符合纳入港股通的额外标准（如可以纳入恒生综指小盘股市值50亿港币以上标的、剔除被交易所实施风险警示、被暂停上市或进入退市整理期个股；同股不同权公司还需满足上市6个月20日以及市值和成交等额外条件等），我们估算此次或共有20支股票（具体可见报告原文）符合纳入港股通的标准。除此之外，由于公开可得的数据在准确性上存在一定局限性，我们接受1%的容错率，即将恒生综指要求94%覆盖率的纳入门槛放宽至95%，这一假设下，部分公司也可能符合纳入条件，但置信度排序较低。相反，可能有20支股票因为市值小于40亿港元或停牌等原因不符合恒生综指的条件而被移出港股通，具体纳入与调出预测细节请参考报告原文。

时间表：8月18日收盘公布，9月4日执行；港股通标的随之调整

时间上，恒生指数公司将于2023年8月18日（星期五）收盘后公布恒生系列指数调整的正式结果，并将于9月4日（星期一）正式实施。在9月4日指数调整生效后，上海与深圳交易所会在随后（具体时间视交易所公布而定）以此为依据相应调整沪深港通的可投资标的范围。

在此期间，与MSCI指数调整类似，部分主动型资金仍不排除会根据调整公布结果采取一定的套利操作，但被动资金为了最大程度上减少追踪误差将选择在生效前一个交易日（即9月1日）调仓。届时相关股票成交或会出现远大于平时的“异常放量”情形，特别是在尾盘。

图表：追踪恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数的ETF资金规模

注：数据截至2023年7月31日

资料来源：彭博资讯，中金公司研究部

图表：恒生综合指数成分股调整规则

注：具体细则以恒生指数公司公布为准

资料来源：恒生指数公司，中金公司研究部

图表：港股通的筛选流程和规则

资料来源：恒生指数公司，深交所，上交所，中金公司研究部

（文章来源：中金点睛）